如何通过债券回购获取稳定高收益

　2012年2月4日，上海证券交易所制定了发布《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理工作指引》，与2月1日开始正式实施的《上海证券交易所债券质押式回购交易风险控制指引》一起构成了对债券质押式回购交易明确的规范，使回购交易成为证券公司的常规业务。将极大地增加债券市场的流动性，同时也表明了政府大力发展债券市场的决心。债券流动性将日益改善，投资价值将日益显现。将对低风险、固定收益投资者提高资金收益有所帮助。
　　一、债券回购的含义
　　债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本并支付一定的利息，从而“赎回”债券。而资金持有人（逆回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结算公司，这样交易双方更加安全、便捷。
　　二、回购的价值所在
　　（一）逆回购操作的价值：
　　有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。以100万为例，我们看看差别。如果不做回购，则一天的活期利息为100万*0.50%/360=14元。如果做回购，一般利率为2.6%（周四可到4%），则回购利息为100万*2.6%/360=72元，减去最高的佣金10元，剩余62元，比活期高58元。
　　（二）正回购操作价值
　　1.正回购后获得资金的投资回报要确保远高于所付出的利息。这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。所以在大新高收益时，回购后用来打新股是个不错的选择。
　　2.回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。比如1日回购，则T+1日晚要准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。
　　3.回购一般可以续作。续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购，如此循环。这样就无需用现金或卖出债券还款。注：有的券商不允许续作，就是回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，这只是券商自己的规定，上交所并没有这样要求。
　　4.回购一般可以套作。套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。按照上交所规定要求套作最多不允许超过5倍。有的券商为降低风险，设置倍数较低。
　　三、质押式回购交易操作流程
　　投资者要参与债券回购交易到证券营业部签订回购协议，债券质押式逆回购不用单独签协议，而正回购都要单独签协议。
　　（一）逆回购详细操作流程：
　　在交易界面，选择“卖出”，输入代码（比如204001），融资价格就是年化利率，数量最低是100（张），代表10万元，每10万元递增，点击融券下单就可以了。如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日可取。可用指可以买入任何证券；可取指可以转入银行账户。
　　T+1日是指交易日期，故若周五做一日正回购，则下周一资金才可用，但实际上你仍然只获得了一天的年化利率。
　　7日回购是指7个自然日，比如周一做7日回购，则下周一资金就可用。其他品种类推。
　　（二）正回购详细操作流程。
　　首先要查你持有的债券（当天买入的债券，当天就可质押）能不能回购以及折算率，数据可到沪深交易所查询。具体操作方法如下：
　　1.债券质押入库。在交易界面选择“卖出（即提交质押券）”，输入质押代码，价格是自动显示的，一般是1。注意：这里是质押代码而不是交易代码。此操作叫债券质押入库。债券质押的数量没有限制，最低1手即10张就可以了。
　　2.标准券的使用。债券质押入库后，系统就根据最新的折算率自动换成了标准券（账户上出现标准券一览，代码为888880）。可以用来质押的债券必须是100张标准券的整数倍，故你有105张和180张都只能按100张标准券融资10万元。多余的债券可以直接出库。
　　3.可回购日期。沪市，当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易
　　4.回购交易。在交易界面中，选择“买入”，输入代码比如沪市1日回购为204001；融资价格填你愿意融入资金的利率；可用资金一览不管显示什么都不影响操作；最大可融也不用管（是系统计算股票时用的，一般显示为0），融资数量必须填100的整数倍，比如你有250张标准券，那么你可以输入100或200，表示你愿意借入10万或20万元资金。交易完成后你的账户上就出现借入的现金，同时减少你的标准券数量。借入的资金就可买入其他证券也可以转出资金。
　　5. 回购交易后的结算。做完回购后就要注意到期在你账户上准备足够的资金以备扣款（仍是自动扣款，而不用做任何操作）。比如1日回购，当天晚上10点以后标准券就回到账户上，同时可用资金减少借入的金额（如果原来资金已用完，那么就显示负数）。T+1日16：00前你的账户上要准备足够的扣款本金及利息以还掉借款。
　　6. 质押债券出库（又称解除债券质押）。债券质押到期后（标志就是标准券回到了账户上）就可申请出库。方法与入库时相反，即在交易界面选择“买入（即转回质押券）”，输入质押代码和出库数量即可。注意：出库的目的一般是为了卖出，否则没有必要出库，这样下次回购时就非常方便。当日出库的质押券可再次申报入库。
　　7.债券可卖出日期。沪市当日出库的债券当日卖出。
　　8.标准券与融入资金的关系。这两个是相互对应的就像买卖股票和手头现金的关系一样，是一个问题的两个方面。当标准券数量大于100时，就可融入资金。融入后，标准券消失（实际上是质押给了登记结算公司）账户上可用资金增加。当质押到期标准券回来时，账户上可用现金减少相应数额。
　　四、可质押回购的债券
　　所有的国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券回购交易。沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，折算率简单说，就是把债券质押时，交易所按债券面值给出的可质押的比率。
　　五、现在交易的回购品种
　　上海和深圳交易所均有回购品种，因交易规则的不同，深圳回购品种不活跃，现介绍上海交易所的回购品种。
　　上海证券交易所可交易的质押式回购交易品种分为1日：GC1（204001）、2日GC2（204002）、3日GC3（204003）、4日GC4（204004）、7日GC7（204007）、14日GC14（204014）、28日GC28（204028）、91日GC91（204091）、182日GC182(204182)
　　六、质押式回购的申报要求
　　（1）申报单位:手（1手＝10张标准券）。
　　（2）计价单位:资金到期年收益率（％）,报价时省略百分号（％）。
　　（3）价格变动单位:0.005或其整数倍。
　　（4）每笔申报限制:最低申报限额为10手,最高申报限额为10000手。
　　（5）申报价格按照交易规则的规定执行。
　　七、回购交易客户收益最大化方案设计
　　1、回购打新股方案
　　某低风险承受能力客户有现金资产200万，追求年华10%以上的收益率。其方案设计如下：
　　①传统方式：逆回购+打新股
　　因受二级市场行情影响，此组合收益具有不确定性。
　　②新模式：持有债券+正回购+打新股
　　买支到期年化收益率为7%以上的债券，然后以3%的成本回购打新股。不打新股时，吃8%的利息，包括双休。打新时，吃4%的利息。另外，回购打新股，只需要支付两天的回购成本。T+2日一般不用再做回购。由于T+2日晚间打新股的资金会回到账户上，这笔资金刚好可以用来归还上一日融入的资金（1日回购）。但要切记在账户还要提前预留好中签的资金。如果担心债券波动大，可以直接买国债或高评级债券或者一年内要到期的债券。
　　2、债券多倍套做方案
　　债券回购套做就是利用买入的相关债券进行质押并通过回购按相应的折算率融入资金，而且回购融入的资金还可以再次买入债券进行质押并通过回购再次融入资金。一般套做的倍数控制下在5倍以下，相当于你有100万元的资金，通过债券回购套就做可以买入不超过500万元的债券。
　　下面具体分析一下债券回购的收益情况(以上交所为例)：
　　目前上交所剩余期限在三年左右的可回购债券的税后到期收益率在5%左右，而回购利率平均在2%左右。
　　如果套做2倍的话，年化收益率=(5-2)*1+5=8%
　　如果套做3倍的话，年化收益率=(5-2)*2+5=11%
　　如果套做5倍的话，年化收益率=(5-2)*4+5=17%
　　八、回购交易的风险
　　逆回购交易一般没有风险，因为逆回购方直接针对的结算公司这样的第三方。如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉。逆回购的风险就是机会成本，也就是失去了逆回购期间选择其他更高收益品种的机会。
　　在正回购交易中最大的风险是欠库和欠资。所谓欠库就是指当债券折算率降低后，没能及时补足债券，致使标准券可融资的资金量小于直接融入到资金量。所谓欠资就是指当质押债券到期，需要还款时，账户上可用资金不足以归还融资的资金及应付的利息。当出现欠库或欠资时，会被罚款甚至收回回购交易的权利。具体下文会有详细的说明。
　　防止欠库或欠资的方法：每周三晚上查看沪深交易所最新的标准券折算率，如果折算率降低，就要在周五前补足债券。如果账户没有就要再次买入质押入库，再次买入也只需买入要求的数量（比如10张）就行了，而没有必要再买入100张入库。做融资方在到期前一定要在账户上存入足够的资金，比如1日回购，则T+1日收市前账户上就要有足够的资金，来源可以是新转入的资金，可以是卖出证券或者债券出库后卖出债券获得的资金。对于打新回来的资金运用问题，在前面正回购操作技巧中已有叙述。

买张5的债券，然后用3%的回购利率融资，然后循环操作。。。但实际不可能，流动性风险太大了。

41、望洞庭 刘禹锡

可能把我打死。假定我躺在节决定成败。具身认知读心术从某种程度上