定开理财可以配非标产品吗

经过多方调研获知：六家国有大行理财子公司截至2021年末的非标资产占比，已经全部低于6.1%。这也带动着国有大行集团口径（含总行和理财子）的非标占比的集体下降，因为总行管理的老资产中的非标早就停止了新增。“分子分母增长的加速度不一样。分母主要靠标准（资产）撑，上量快；但是非标真的很难投，周期又长，”一名银行理财投资经理称，现在非标投资已经迈入了一个新纪元，正在告别单一化投资城投的做法，重点挖掘国央企、大型民企等客群，开展债转股、股改、权益类等新品种，将有能力和有意愿承担风险的投资者引导至资本市场其它领域。

配置占比剧降

“我们（非标）还是在做，但是去年下半年占比掉了整整一半”，一家大行理财子公司相关人士告诉记者。该公司2021年6月末的非标占比在12%左右，到了2021年末降至6%出头。

相同情况也在其他几家大行理财子公司上演。本报获知，截至2021年末，6家国有大行理财子公司的非标占比全部低于6.1%。之所以是“6.1%”这个数字，是因为上述非标占比为6%出头的理财子公司已是其所处大行理财子公司阵营中最高。另有两家接近6%，最低的非标占比不足3%。相较2021年中期，6家非标占比均巨幅下降甚至腰斩，且压降的趋势还在延续。

规模的降低，主动和被动的成分兼有。“主动”是指主动控制规模满足监管要求：监管要求理财子公司全部理财产品投资于非标债权类资产的余额，在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。这条规定极其重要，因为后续伴随监管细则一次次厘清，有重大的转折在实操中发生：监管将银登中心、北交所等平台发布的产品，认定为“非标”。而在此之前，业界普遍把它们视为“非非标”，对它们转为标准化资产有很大的预期。而这部分2～3万亿的“非非标”纳入非标后，非标额度一下子显得很紧张。

“现金类产品就划走一大部分不能配了。另外现金管理的替代品、最短持有期、投资周期型这些日开产品也都没有办法配非标。所以这么算笔账的话，各家在能配非标的、有限的产品里，我感觉至少要有20%至40%是非标。”一名理财子公司人士向记者分析。

光大证券金融业研究团队曾做过一个分析，称封闭式理财产品的加权平均期限一直在稳步上升，由2018年末的161天持续升至2021年9月的357天，但该团队预计2021年底才能超过1年。这说明什么？这就印证了上述理财业人士的判断，即理财子公司发行的大多数产品从期限上都不适配非标。有两名理财子公司人士告诉记者一个大概的数字：它们非标资产的平均期限在1.3～1.6年之间。

综上可见，非标投资在资金端、资产端、产品端、运营端等多个维度均被约束，加之标准化资产增速迅猛推高分母（即资产总额），非标占比剧降成了多家理财子公司的共性。

投资者将面临更大能力挑战

此前，“非非标”即虽然是非标准化资产但根据此前金融监管部门的规定不计入非标准化债权类的资产，如银行间、交易所债券市场交易的政金债、铁道债、中央汇金债、熊猫债等品种都收益率偏高且不受“非标”的监管限制，所以很多银行理财选择投向此类资产。

但是，如今将“非非标”认定为“非标”后，银行理财产品可能会减少对此类资产的投资或是拉长理财资金的期限以匹配“非标”的期限。这样一来，理财产品的收益率预计也会继续走低。

另外，非标压缩，标类债权资产优先采用市场交易价格进行定价，并引进做市机构和承销商报价提供流动性支持。此前，对于固收类产品持有期间的价值波动投资者并不关心。因为在债券没有违约的情况下，固收类产品的收益会随着时间的推移而逐步累积增加，最终基本都是正收益。但资管新规落地后，银行理财普遍净值化，产品净值受市场的影响更大，对投资者的理财能力要求也会更高。

而对于目前市场普遍化的净值型产品，投资者应理性看待，理财产品向净值化转型并不代表产品风险提升，只不过估值方式的改变导致产品由刚兑转向浮动收益。净值型产品风险有高有低，投资者可以从风险等级、投资范围、历史净值波动等方面去了解产品的风险情况。此外，有些产品虽然风险较高，但也有可能为投资者带来更高的回报，所以投资者不必排斥净值型理财产品，要学会挑选适合自己的理财产品。

银行理财产品迈入净值化时代，不再承诺保本保息， 理财产品出现较大净值波动，甚至跌破初始净值属于正常现象 。 投资者应客观理性看待此现象。

对于投资者而言，一方面，投资者在选取银行理财产品时应充分考虑自身风险偏好和流动性需求，不要一味追 益而忽略自己对于风险的承受能力。另一方面，投资者在购买理财产品时应看清合同条款具体内容，以免造成决策的失误。尽管银行理财基本没有信用风险，但存在市场波动风险（净值化），对于投资者而言，需要关注理财底层资产。

对于追求保本的投资者，可考虑定期存单、国债、纯债基金及风险等级较低的纯固收类理财产品等。风险承受能力较低，追求稳健收益的投资者应注意各类资产的流动性及配置比例，适当提高低风险等级、短期限理财产品的配置比重。

定开理财可以配非标产品，这个法律并没有强制性规定。

经过多方调研获知：六家国有大行理财子公司截至2021年末的非标资产占比，已经全部低于6.1%。这也带动着国有大行集团口径（含总行和理财子）的非标占比的集体下降，因为总行管理的老资产中的非标早就停止了新增。“分子分母增长的加速度不一样。分母主要靠标准（资产）撑，上量快；但是非标真的很难投，周期又长，”一名银行理财投资经理称，现在非标投资已经迈入了一个新纪元，正在告别单一化投资城投的做法，重点挖掘国央企、大型民企等客群，开展债转股、股改、权益类等新品种，将有能力和有意愿承担风险的投资者引导至资本市场其它领域。
配置占比剧降
“我们（非标）还是在做，但是去年下半年占比掉了整整一半”，一家大行理财子公司相关人士告诉记者。该公司2021年6月末的非标占比在12%左右，到了2021年末降至6%出头。
相同情况也在其他几家大行理财子公司上演。本报获知，截至2021年末，6家国有大行理财子公司的非标占比全部低于6.1%。之所以是“6.1%”这个数字，是因为上述非标占比为6%出头的理财子公司已是其所处大行理财子公司阵营中最高。另有两家接近6%，最低的非标占比不足3%。相较2021年中期，6家非标占比均巨幅下降甚至腰斩，且压降的趋势还在延续。
规模的降低，主动和被动的成分兼有。“主动”是指主动控制规模满足监管要求：监管要求理财子公司全部理财产品投资于非标债权类资产的余额，在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。这条规定极其重要，因为后续伴随监管细则一次次厘清，有重大的转折在实操中发生：监管将银登中心、北交所等平台发布的产品，认定为“非标”。而在此之前，业界普遍把它们视为“非非标”，对它们转为标准化资产有很大的预期。而这部分2～3万亿的“非非标”纳入非标后，非标额度一下子显得很紧张。

一、银行理财产品端的变化

　　“427”资管新规之后，银行理财产品加速转型，国有行及股份行均尝试设计不同的新产品来满足和引导客户需求。2018年12月发行的理财产品中，净值型产品发行只数占比为4.58%，较资管新规发布之前有较大幅度的提升。

　　而对于存量预期收益率型产品，各家银行在逐步转型：一是对原产品进行再设计，将以往的预期收益率转换为基准收益率，调整投资范围及估值方法等；二是待存量预期收益率型产品到期就停发了，用新产品来接替。

　　新发行的净值型产品以封闭式为主，封闭式产品占每月净值型产品发行只数的84%左右。封闭式产品有固定的投资周期，期限不得低于90天，目前银行主流的产品封闭期一般都在1年及以上。单只封闭式产品募资规模一般较小，银行发行的频率偏高。

　　开放式产品数量虽少，但贡献了主要的资金募集规模。开放式产品可进一步细分为定期开放式和完全开放式，其中定开式产品以半年和一年期定开为主，完全开放式产品以现金管理类为主。现金管理类产品在资管新规过渡期内暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，净值较为稳定，可每日申购赎回，居民接受度高，成为目前银行稳定理财规模的利器。以招商银行于2018年10月发行的一款“日日欣理财计划”现金管理类产品为例，产品最初成立规模仅5.07亿元，但两个月之后，招行便将产品规模上限调整至1000亿元以满足客户的投资需求。